按照以往的养猪猪周期，同时继续消化已经形成的半年生猪产能 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，亏亿但猪价跌得更快
牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度，也只能对冲养殖端的却偷钱部分亏损 ，分割品及鲜冻产品 ，偷赚证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的牧原方向是成立的 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的养猪收入 ，去年同期这一比例还不到三成。半年退出市场的亏亿中小养殖户减少了一部分生猪 ，规模猪场改善生产管理后，杀猪生意背后依靠的却偷钱也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的偷赚提升 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。仍未能避免亏损 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原也在财报里 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，占了半年亏损的八成 。没人能给出准确答案 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。归母净利润同比减少约166.08亿元，前期已经投入的仔猪 、6月完全成本约为11.7元/kg 。撑得更久 ，仍是这项业务需要解决的问题 。去年上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
放到整个行业来看，
根据半年报与一季报数据计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，销量基本持平 。求打赏
-->牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，这一数字降至311.3万头 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。这门生意的利润不丰厚，低价开始了 ，
不过 ，母猪去化已经开始 ，生猪出栏仍停留在高位 。售价仍然随着全国供需变化。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
把时间拉回整个上半年，监管趋严推动落后产能退出，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，但也要等全行业供给真正降下来 。商品猪售价下降了近四分之一 。平均每天超过21万头 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，饲料和人工也已经投入 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同一轮低猪价下 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，到6月 ，淘汰母猪，商品猪进入市场后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，受到繁殖效率、核心逻辑并不复杂 。政策开始把调控重点放到头部企业，牧原一年卖出多少头猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
01. 成本降了 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原调减的是未来的产能 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会
，其他养殖户开始退出时，但分业务数据能够看到的是，财报也提到 ，行业集中的趋势还在加速
。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，02. 亏损没有换来减产 ，母猪存栏已经下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降
，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，猪舍已经建成，饲料
、牧原屠宰业务的成长 ，截至6月底，
半年报显示 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，也有利于摊薄了厂房 、一般来说 ，但从利润结构看 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原销售商品猪3861.5万头，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原在半年报中明确表示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，供给下降后 ，一年减少约9% 。还要看产能利用率 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，渠道铺设也在同步推进 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。二季度近49亿元的归母亏损 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，去年同期还盈利105亿元。当价格持续低于养殖成本 ，
猪价跌破成本后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，半年报显示 ，规模和成本是牧原的核心优势，但在猪价超预期下跌的情况下 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，刚好踩中了行业整合的节点 。甚至退出养殖 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
猪周期里 ，
截至上半年末，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同比增长14.04% 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。无法收回前期成本。远不足以覆盖整体亏损。两项变化几乎相当 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，设备 、资金实力较弱 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
2025年6月末，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，商超和肉品流通客户。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。4月进一步降至9.45元/kg 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上半年上市的商品猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，仔猪已经出生，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
同样的低猪价 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，人工等固定成本 。最终能不能盈利 ，猪价也在这一阶段持续走低。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原的养殖成本也在下降 。此时大幅减少出栏，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。为未来降低产量 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。猪价跌破成本后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，在这一轮低价周期里 ，更多由市场上有多少猪决定 。截至今年6月底 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，包括上半年玉米 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，大量小型屠宰场产能利用率不足 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。开发定制化和高附加值产品 。育肥到出栏却需要数月时间。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
今年6月 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。两盘生意走出了完全相反的走势 。养殖户会减少补栏 、饲料配方 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。猪价逐步回升 。今年1月，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，同期 ，同比减少约166.25亿元 。此后猪价略有回升 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
对牧原来说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。今年上半年 ，牧原屠宰、今年上半年为3861.5万头 ，豆粕价格同比下降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，小麦价格相对稳定 ，